文章摘要:本文借鉴Baker和Wurgler的思路构建了投资者情绪指数，在套利、投机交易与投资者情绪的互动关系分析框架下，利用DY溢出指数，对比分析了2015年8月限制性政策实施前后不同投资者情绪对股指期现货两个市场交易风险、价格动态关系的影响。研究发现：（1）情绪高涨时，期货市场交易风险增加，现货市场交易风险变化不显著或者降低；情绪低落时期货市场交易风险在限制性政策前后截然相反，实施前降低期货市场交易风险，实施后增加期货市场交易风险，而对现货市场则前后均表现为交易风险增加。（2）高涨的情绪降低期现的关联度和期货市场的价格发现能力，低落的情绪增加期现的关联度和期货市场的价格发现能力，情绪的影响程度存在非对称性，引起下降的幅度大于上涨的幅度。（3）股指期货市场严格的交易管制没有改变投资者情绪对期现货市场相关关系、期货价格发现能力影响的方向。

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